人民币半年升值30%！为什么日元安全？

美国6月非农就业数据超预期，年内加息预期升温提振美元。不过，兑美元升值半年的日元丝毫没有退缩。很容易被忽视的是，日元兑人民币在过去六个月里上涨了近 30%。

是什么让日元有如此强劲的反弹？日元的避险功能从何而来？

日元的避险属性从何而来？

一般来说，最常见的避险资产是美元、瑞士法郎、黄金和日元。前三项的避险属性无需赘述，但日元的长期避险功能已被遗忘，如果说汇率是经济基本面的“晴雨表”，日本长期短期内经济疲软和高国内债务水平似乎也不支持日元保持坚挺。那么，过去六个月日元兑几乎所有货币的强势走势确实值得探讨。

首先，日元作为避险资产，与全球货币套利交易现象密切相关。诺亚财富研发中心金海年指出，由于日元长期以来一直是低息货币，国际投资者倾向于融入日元，购买收益率较高的资产。如果在套息期间相对汇率是稳定的，那么投资者的收益就是高息资产收益与借入日元成本之间的差额。但当风险事件爆发时，投资者撤出高收益资产，集中偿还日元，导致短期内对日元的需求增加，日元汇率升值。

其次，日元被用作避险资产，因为日元突然贬值的可能性确实比较小。四个主要原因支持日元的基本稳定性质。

1）日本不仅官方拥有世界第二大美元储备日元还会涨吗，而且在民间也有大量美元债权。强大的准备金和债权意味着做空日元极其困难；

2）日本虽然内债重，但外债极少，所以日本政府一直享有较高的信用评级，因风险事件而对外违约的概率很小；

3）日本国内货币政策长期处于零利率附近，货币政策宽松空间不足，因降息导致日元突然下跌的可能性相对较小；

4）风险事件爆发后，日本投资者因本国偏好而倾向于将资金撤回中国，这也支撑了日元短期的表现。

第三日元还会涨吗，日元流动性较好，是避险资产。金海年说，日元早在1990年代就完成了国际化。日元作为世界主要货币，不仅拥有仅次于美元和欧元的资产，而且在日元资金的跨境流动方面也享有高度的自由度。日元较好的流动性，便于大量资金在短时间内进出，也是其成为避险资产的原因之一。

当然，避险属性与货币所属国家的地理位置不无关系。日本作为岛国，地理环境相对安全，往往不受地理冲突、移民纠纷和恐怖袭击的影响。当然，如果日本发生经济危机，避险属性可能会消失。

日元还能升多久？

关键问题是，对于很多外汇投资者和出境游爱好者来说，未来日元还会继续升值吗？目前主流观点是日元不会继续剧烈上涨，但中期内还会继续上涨。

瑞银预计，在英国退欧公投后，日元将继续受益于避险情绪，尽管唯一的风险点是日本央行可能会放宽限制其上行空间。

瑞银将美元兑日元 6 个月和 12 个月的预测分别从之前的 105、105 和 110 下调至 101、104 和 107。“尽管如此，我们认为，除非全球风险情绪再次恶化，否则日本央行干预外汇的风险将使美元/日元目前保持在 100 以上。”

易信金融中国总部首席交易官孙宇告诉第一财经，美元兑日元自上周以来持续震荡走低，重回101下方，近期低位徘徊的趋势明显。尽管在目前的水平上日本无法单独干预，但下降趋势不会改变。但仍需关注101中期目标完成后市场可能出现的反弹机会。

技术走势方面，近期美元兑日元维持下行压力，但市场并未出现明显加速下行迹象。虽然汇价在英国脱欧日大幅下跌，但较为明显的下影线仍显示低位较为明显，干预100下方的风险也在逐步上升。“101中期目标完成后，多空可能在100水平着急，在没有新的重大消息之前，市场很难再有更多进展。” 孙宇指出。

回顾过去三年，2012年底的“安倍经济学”导致日元兑美元在过去三年中暴跌近40%。当时推出的QQE（quantitative and quality easing）是一种非常规的货币政策；此后，日本央行于今年1月29日再次采取负利率政策。日元依然不跌反升，而且上涨的速度越来越快。有交易员对第一财经记者表示，这可能与市场质疑央行的信用有关。与此同时，2016年全球避险情绪升温，加剧了日元升值。