比特币的避险功能将在更大的危机中显现 | CoinDesk专栏

比特币 (BTC) 的设计有多种用途，其中最重要的是在金融危机时期充当避险资产。 自从中本聪在创世区块中写下消息（“泰晤士报头条，2009 年 1 月 3 日，Chancellor 将启动第二个银行救助计划”），比特币粉丝就将比特币视为市场崩盘时值得拥有的资产。

因此，令人大失所望的是，在经历了近期记忆中最快的市场崩盘后，标准普尔指数下跌了 25%，而被设计为避险资产的比特币也暴跌了 31%。 标准普尔指数和比特币之间的每日相关性在 2 月份略微为负，但在 3 月份升至 0.6。 比特币几乎没有对零利率和其他货币干预措施做出反应。

这给比特币持有者带来了很多痛苦比特币避险，尤其是那些购买比特币作为对冲股票抛售和央行降息的人。 中央银行不断印钱，但保值手段却在贬值。

这是怎么回事？

当我们谈论避险资产时，实际上是在谈论三种不同的资产，分别对应以下三种不同的场景：

一种相对安全的高风险投资，用于对冲温和的经济衰退。 此类投资包括特定行业中杠杆率较低的公司、利润率较高的公司、公司债券（而不是股票）或消费品公司。 当经济不景气时，香槟和豪华酒店公司受到打击，但它并没有真正影响牙膏和罐头食品的销售。

人们在繁荣时期借入的资产：日元和美国国债是典型的安全资产，部分原因是投资者借入它们进行其他投资。 如果您购买 10 年期公司债券，您就是在押注该公司的信誉和利率。 大多数擅长信用分析的人都不是分析货币政策的专家，所以他们中的许多人购买公司债券来管理利率风险。

日元也是如此。 由于日元长期处于低位，经典的外汇交易是借入日元并投资于另一种汇率更高的货币。 在进行以下两种交易之一后，您最终购买了安全资产——在您出售公司债券之后，或者在您出售土耳其里拉或南非兰特之后。 当出现坏消息时，任何可借入安全资产的价格都会上涨。

世界末日到来时你想要拥有的资产。 一个故事很好地说明了这一点：金融家 Felix Rohatyn 于 1930 年代出生于法国。 当德国人入侵时，一家人逃离了——他们有足够的时间收拾行李，但他们几乎放弃了所有东西，除了装在牙膏管里的金币。 如果你生活在这个战火纷飞的时代，你唯一能带走的就是头脑中的想法和可以偷偷带走的东西。

新冠疫情爆发期间，比特币的价格表现一直令人失望。 一种解释是比特币毕竟不是避险资产。 流行病和免疫是数学逻辑，不管他们的处境有多糟糕，只要变异率低，最终都会被遏制。 一旦感染人口比例超过1/R0，即使没有对策，病例数也会开始下降。 如果病死率达到2%，那将是一个非常痛苦的过程，最终会给人类带来历史性的灾难。

这是一场严重的灾难，但它最终会过去。 就像 1957-1958 年的流感大流行一样比特币避险，当时美国经历了战后历史上最严重的衰退之一（至少截至 2019 年第四季度），但随后迅速复苏。

现在，大多数投资者也这么认为。 无论他们认为新冠病毒是被夸大了还是被低估了，他们仍然认为这次疫情是一场短暂的危机，人类很快就会从中恢复过来。 事实上，中本聪在创世块中提到的救助计划的消息支持经济复苏措施。 如今，投资者和政策制定者的普遍看法是，政府在 2008 年的反应不够迅速，无法预防通货紧缩。 而这一次，中央银行正在迅速采取行动，向金融机构提供廉价资金。 在这种情况下，政府和经济不会崩溃，也没有人需要逃离。

然而，人们确实迫切需要美元来偿还债务。 为此，他们卖掉了所有东西——股票、债券、房地产和加密货币——并将其全部转换为可用于支付账单的资产。

比特币的暴跌并不能证明它不是避险资产。 它只是向我们表明，比特币被设计为一种避险资产，以防发生更大的危机。

CoinDesk 专栏作家 Byrne Hobart 是纽约的投资者、顾问和作家。 他主持 The Diff (diff.substack.com) 时事通讯专栏，分析金融和技术的拐点。